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时代新材:主业历史拐点,高分子材料龙头迎pi膜收获期

高分子复合材料龙头,坚持技术为王与"走出去"战略。公司主营减振降噪制品、工程塑料制品、绝缘结构材料及复合材料制品(主要为大型风电叶片),业务可分汽车、轨交、风电、新材料四大板块。16H1 实现营收59.24亿(YoY+6.59%),归母净利润1.82 亿(YoY-11.58%)。公司新任管理层积极进取,由重规模转向规模效益并重发展。

汽车业务与BOGE 协同作用显现,轨交扩大盈利,风电受益叶片大型化,业绩迎历史拐点。公司14 年收购汽车橡塑AVS 制品龙头BOGE,15 年效益提升明显。随汽车减震件升级及维修市场发展,中国AVS 行业稳步增长,进口替代空间大。BOGE 德国工厂成本高,在其业务重心向中国转移后有望大幅提升盈利。我国风电市场进入稳定增长期,未来五年预计增速维持10%左右。公司叶片产能达2000 套/年,其中大功率叶片超中材科技位列行业首位,具有较强技术优势,未来将受益于叶片大型化。

PI 膜引领新材料业务,芳纶等多个储备项目有序推进。PI 膜性能突出,公司180 吨PI 膜产能预计最晚于17 年2 月投产,采用化学亚胺法,质量对标杜邦产品。公司已向下游多家企业送样,并与中国中车等企业有稳定合作关系,首先用于绝缘领域,之后将进一步拓展。除PI 膜外,公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中,做好产业化准备。

盈利预测与估值:预计公司2016-2018 年对应EPS 分别为0.49、0.70、0.86 元/股,当前市值对应PE 为34、24、19 倍。公司风电与轨交业务具有龙头地位,未来盈利增长稳定;汽车业务与BOGE 协同效应显现,业绩弹性巨大,迎历史拐点。此外随PI 膜投产,新材料业务未来有望成为新的盈利增长点,首次覆盖给予"买入"评级。

风险提示:PI 膜投产进度及其他新材料研发进度不及预期;主业业绩增长幅度不及预期。



最近更新时间:2019.10.12, © 中山市瑞启复合材料有限公司 粤ICP备12034249号-2

 

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